7月9日，素有“果链一哥”之称的立讯精密在香港交易所挂牌交易，完成了其在A股和H股两个资本市场的布局。

此次立讯精密在全球发行了3.83亿股H股，最终确定的发行价格为每股63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为本年度港股市场规模最大的首次公开募股（IPO）。

尽管有众多重量级基石投资者为其保驾护航，立讯精密在香港股市的首个交易日表现不佳。公司股价开盘即跌破发行价，盘中跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元，最终收于62.3港元，微跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价有所回升，上涨1.12%至63港元，最新总市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密被视为苹果公司供应链中的关键一环。然而，近年来公司正努力摆脱对“果链”的过度依赖。数据显示，其来自第一大客户的销售额占比已从2023年的75.24%下降至2025年的56.68%。

在业绩方面，立讯精密今年第一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；归属于母公司股东的净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据立讯精密最新发布的业绩预告，公司预计上半年归属于母公司股东的净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长幅度预计在18%至22%。

此外，在今年6月公布的《2026新财富500创富榜》上，立讯精密的实控人王来胜和王来春兄妹以1749亿元的财富值位列其中，其财富较去年同期增长了约434亿元。

港股上市首日遭遇破发，一手投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，显示出其定价的“硬气”。

根据《21世纪经济报道》，香港股市IPO市场通常存在“折价换取流动性”的惯例。例如，同为苹果供应链企业的领益智造，其H股的最高发行价较其A股前一日收盘价折让约44%。

然而，立讯精密此次赴港上市的发行价定为发行区间的上限，即63.28港元/股。按当日汇率计算，H股发行价相对于A股折让约13%。

这意味着，立讯精密以更接近A股估值的方式完成了H股发行，这使得二级市场资金在短期内采取了更为谨慎的定价策略。

据《中新经纬》报道，一位香港股市投资者表示，他在7月初随意申购了立讯精密股票，原本以为作为果链龙头股会非常抢手，没想到申购一手就中签了。

然而，在看到券商软件上预测的一手中签率高达100%时，他便预感不妙，并表示“果然昨天下午暗盘就跌了，今天开盘也没起来。”

立讯精密于7月8日晚公布的配发结果显示，其香港公开发售部分获得适度超额认购，共收到47308份有效申请，认购倍数约为3.78倍，一手中签率为100.00%。

其中，散户（甲组）接纳的申请人为46965名，机构（乙组）接纳的申请人为343名，未触发股权回拨机制。

国际发售部分也获得了适度超额认购，认购倍数约为9.46倍，共有294名承配人。

截至上市首日收盘，立讯精密的股价报收62.3港元/股。据此计算，申购一手（100股）的投资者账面亏损为98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的，还有立讯精密引入的20多家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占立讯精密此次全球发售后已发行H股总数的近一半（48.44%）。

在立讯精密的基石投资者名单中，汇集了全球资本市场的核心参与者，涵盖了国家级主权财富基金、国际顶尖资产管理机构、全球知名对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本等五大类别的投资者。

若以上市首日收盘价62.3港元/股计算，这些基石投资者整体的账面亏损约为1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价小幅回升1.12%至63港元/股，但仍略低于其63.28港元/股的发行价。

依靠苹果实现业绩飞跃，“大客户依赖”问题有所缓解

立讯精密近期股价表现低迷，可能受到苹果公司不久前宣布涨价消息的影响。

美国时间6月25日，苹果官网大幅调升了部分产品的价格，其中Mac电脑价格普遍上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。

在此之前，苹果公司首席执行官蒂姆·库克曾警告称，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司提高产品价格。

苹果公司在声明中表示：“消费电子行业正面临前所未有的挑战。AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增。我们从未见过零部件价格在如此短的时间内上涨如此之快。”

苹果公司还指出，公司“已经到了必须开始提高部分产品价格的阶段”，这意味着未来可能还会进一步上调价格。

苹果涨价的消息迅速传导至国内的“果链”相关企业。6月26日收盘，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造下跌8.22%，歌尔股份下跌6.37%，工业富联下跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春早年曾在富士康工作。凭借出色的工作表现，他从普通员工晋升至线长、组长，最终担任课长，这是当时大陆员工在富士康能达到的最高职位。

尽管在富士康拥有令人羡慕的职位和稳定的收入，王来春最终选择离开。

1999年，王来春与哥哥王来胜收购了香港立讯，开启了创业之路。天眼查信息显示，五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

早期，立讯精密主要承接富士康的订单。在上市前的2007年至2009年，公司来自第一大客户富士康的收入占总营收的比例分别为47.73%、56.46%和45.38%。

2010年，立讯精密成功在A股资本市场上市，当年营收首次突破10亿元。在王来春的领导下，立讯精密成功进入苹果供应链，公司由此迎来快速发展期。

2015年，立讯精密营收首次突破百亿。2020年，公司营收增至925.01亿元。仅一年后，公司全年营收再次大幅增长66.43%，达到1539.46亿元。2022年，公司营收更是突破2000亿元大关。

立讯精密的快速扩张，在一定程度上得益于其深度绑定的主要客户的支持。2022年，公司第一大客户贡献了73.28%的销售额。同时，该客户也是立讯精密的主要供应商之一。

这意味着，如果立讯精密与第一大客户的合作关系出现不利变化，公司的经营业绩可能会受到重大影响。

这种情况并非危言耸听，国内已有先例。2022年11月，同为“果链”企业的歌尔股份发布风险提示公告称，公司近日接到某境外大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。

同年12月，歌尔股份在《2022年度业绩预告修正公告》中表示，受此事件影响，公司直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年度经营业绩产生了显著影响。

分析师郭明錤指出，歌尔股份当时暂停生产的产品可能是苹果的AirPods Pro 2耳机，暂停生产的原因更可能是生产方面的问题，而非需求问题。而承接这部分产能的厂商，正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额达到1745亿元，占年度销售总额的比例进一步上升至75.24%，显示出公司对大客户的依赖程度加深。

后续，通过自身努力，立讯精密的“大客户依赖症”有所缓解。去年，公司来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度销售总额的比例下降至56.68%。

“三驾马车”并行，毛利率水平相对较低

为了减轻对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三足鼎立的业务格局。

2025年，立讯精密全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归属于母公司股东的净利润为166亿元，同比增长24.2%。

进入2026年，公司一季度营收同比增长35.77%至838.88亿元，归属于母公司股东的净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

进一步分析立讯精密的营收构成，去年公司汽车电子业务营收达392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。这两项业务的营收合计占比接近20%。

同期，公司消费电子业务营收增长13.37%至2642.66亿元，其营收占比从上一年的86.72%降至79.52%，同比下降超过7个百分点。

财报显示，立讯精密目前的汽车业务主要涵盖连接器、线束、智能控制和动力系统四大板块。去年，公司正式完成了对德国百年汽车零部件企业莱尼集团（Leoni）的收购及整合。

同时，公司还专注于通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域，业务范围覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机以及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于扩大产能和升级现有生产基地，其中约18%用于汽车电子业务，约17%用于消费电子业务。

此外，募集资金净额的约30%将用于技术研发、改进制造流程和提升智能制造能力；约15%将用于投资上下游或相关产业的企业；剩余部分资金将用于偿还贷款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率水平保持在较低位置。在疫情前，毛利率尚能维持在20%左右，但近年来呈下降趋势，2024年一度触及10.41%。

2025年全年及今年第一季度，公司毛利率略有回升，分别达到11.91%和11.92%。这可能与公司高毛利率的汽车业务（去年为15.75%）和通信业务（去年为18.40%）的增长有关。

此外，截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下公司历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。