在七月伊始，香港股市正翘首以盼一个熟悉的名字——中际旭创。这家已经在A股市场市值突破1.2万亿元的光模块领军企业，正积极推进其在香港的二次上市计划。由于投资者反响热烈，其募资目标已大幅上调至70亿美元，根据路透社的报道，中际旭创最快可能在七月于香港交易所挂牌，有望成为继宁德时代之后，港股市场最大规模的首次公开募股。

几乎在同一时间，新易盛和天孚通信也在启动赴港上市的流程，预示着“易中天”组合或许很快将齐聚港股IPO市场。

年度最大规模IPO

中际旭创的崛起历程颇具传奇色彩。故事始于两条看似平行的发展轨迹：1987年，山东龙口的草根企业家王伟修创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受限于传统制造业的增长瓶颈。与此同时，2008年，毕业于清华并留学海外的博士刘圣回国创立了苏州旭创，掌握着高端光模块的核心技术，却面临着巨大的资金压力。

一边是拥有核心技术和全球客户群却苦于资金不足，另一边是拥有上市公司平台和成熟制造管理经验却缺乏新的增长动力。在企业发展的关键时刻，两位创始人达成了一项具有里程碑意义的并购协议，彻底改变了两家公司的命运。

2017年，中际装备以28亿元人民币完成了对苏州旭创的收购，这一交易金额几乎是中际装备总资产的五倍。为了促成此次并购，王伟修甚至个人出资2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

尤为令人瞩目的是王伟修在并购后的彻底放权。在并购完成的当年，他便辞去了总经理职务，将全部经营管理权交给了年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长一职，刘圣正式接任董事长兼总裁，实现了技术团队对公司的全面领导。这种胸襟和远见实属难得。

此后，在刘圣的领导下，中际旭创取得了飞速发展。自2024年以来，人工智能算力需求的爆发极大地推动了高速光模块的市场需求。中际旭创的净利润已突破50亿元人民币大关，并预计在2025年达到100亿元，同年11月启动了H股的发行筹备工作。

今年第一季度，中际旭创实现了195亿元人民币的营收，同比增长192%；净利润达到57.35亿元人民币，同比增长262%。单季盈利已超过2024年全年水平。这样的增长速度足以吸引任何一家投资银行。

其股价也经历了令人瞩目的飙升——过去一年，中际旭创的股价从每股66元人民币的低点一路攀升，最高触及每股1400元人民币以上，市值稳固在1.2万亿元人民币，创造了A股市场的历史新高。

A股市场的陡峭上扬曲线让投资者兴奋不已，大家自然不愿错过H股的投资机会。

根据外媒此前的报道，中际旭创已于四月向港交所秘密提交了上市申请，最初计划的募资规模约为50亿美元。然而，在路演过程中，由于投资者表现出极大的热情，募资目标被大幅提升至70亿美元（约合540亿港元）。

如果此次发行成功，中际旭创将有望成为本年度港股市场的“募资王”，其募资规模远超此前宁德时代在港上市时410亿港元的募资额。这再次印证了“光”产业的强大吸引力。

港股IPO市场热度骤增

“易中天”组合即将在港股市场汇聚。

得益于人工智能算力产业的蓬勃发展，“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信这三家公司股价均出现大幅上涨，市值接连突破千亿、万亿人民币，成为A股市场最引人注目的组合。资金用实际行动表达了对它们的青睐，上半年三家公司的合计成交额接近7万亿元人民币。

不约而同地，它们都将目光投向了香港。继中际旭创之后，天孚通信于今年4月正式向港交所递交了上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，以进一步增强资本实力和国际影响力。

此刻的港股IPO市场可谓异常拥挤。

回顾上半年，港交所的上市钟声此起彼伏，一天内出现5个IPO并不罕见。清科研究中心发布的最新报告显示，上半年共有82家中企在港上市，同比增长110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比增长105.8%。

其中，“A+H”双重上市的活跃度显著提升，共有24家已在境内上市的企业在港交所主板挂牌，超过了2025年全年的19家；总融资规模达到956.51亿元人民币，占据了近六成的市场份额。

换句话说，那些选择赴港二次上市的A股大型企业，吸收了市场上绝大部分的资金。最直观的体现是，上半年港股募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，全部是采用A+H双重上市模式。

另一个显著的变化是，人工智能大模型、算力芯片、机器人等概念取代了过去的消费、地产、金融，成为港股新股市场的主题。例如，智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax的股价也上涨了超过5倍。

参与港股打新，在上半年创造了一轮狂热。安永的最新报告显示，上半年港股新股上市首日的平均回报率达到61%，首日破发比例降至12%，创下近五年来的新低。最高时，打新一手可赚取3.3万港元，新股公开认购的平均超购倍数高达2490倍。那种“挤破头也要抢”的熟悉感觉似乎又回来了。

分化加剧

在热闹的景象背后，市场分化也显得尤为突出。

香港市场依然是大型蓝筹股的主导领域，少数表现优异的公司获得了绝大部分的资金、关注度和流动性，即使在牛市中，大部分上市公司仍面临着激烈的竞争。

资金的流向清晰地反映了这一点。头部明星科技公司在路演期间备受机构追捧，募资规模不断扩大；而处于后排的传统公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价一降再降，甚至在临近上市时撤回申请的情况。

就连市值超过600亿元人民币的安克创新，也未能幸免。本周，安克创新在港股上市，尽管有11家机构保驾护航，但开盘即破发，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团等公司上市首日收盘价均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的案例也比比皆是。虽然上半年港股IPO首日破发率降至12%，但如果拉长时间来看，超过半数的新股已经跌破了发行价。那些名字鲜为人知的公司，日均成交额不足百万港元，有的甚至多日零成交，陷入无人问津的境地。

冰与火在同一个市场中同时上演，折射出当前港股IPO市场深刻的结构性分化：强者愈强，弱者愈弱。

目前，港股上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史高位。队伍浩浩荡荡，等待IPO上市的情绪溢于言表。

然而，IPO仅仅是漫长征程的第一步。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键时刻，市场是否依然愿意关注并承接，这才能最终判定公司能否真正“安全上岸”。

例子就摆在眼前。本周，“港股AGI第一股”云知声的股价出现了断崖式暴跌，盘中最大跌幅一度接近50%。原因并不复杂——公司上市已满一年，限售股迎来解禁。自2019年后投入的投资者，都面临着亏损。

类似的剧情仍在密集上演，更不用说七月、九月即将到来的近万亿规模的解禁高峰。如果没有足够的基本面支撑，再动听的叙事也难以抵挡真金白银的抛售压力。

有人欢喜，有人忧，市场的分水岭从未如此清晰。