一张注册资本1.5亿元、具备全国经营资质的保险中介牌照，如今在北京产权交易所的挂牌底价仅为1元。

北京产权交易所披露，中国人民人寿保险股份有限公司（简称“人保寿险”）正挂牌转让其持有的中美国际保险销售服务有限责任公司（简称“中美国际保险销售”）100%股权，起拍价为1元。

回溯七八年前，保险中介牌照曾备受市场追捧，价格动辄溢价数千万元。如今，牌照价值趋于理性，市场淘汰也在持续，每年有超过千家保险中介分支机构被清退。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生分析指出，这并非牌照价值的消失，而是过去由稀缺性、通道属性和预期扩张共同支撑的“非理性溢价”正在系统性调整。随着监管的加强、商业模式的演变、渠道结构的重塑以及技术替代的推进，保险中介行业正从依赖牌照红利和通道套利的外延式扩张，转向以真实经营能力和效率竞争为核心的内生增长。未来，“质量替代数量”将成为行业重构周期的主要特征。

1元底价的背后

根据北京产权交易所的交易规则，当净资产评估值低于零元（即资不抵债）时，可依据有偿转让原则和交易所惯例，以1元的底价进行挂牌交易。

1元转让价格反映了中美国际保险销售实质上已停业，并背负着超过2000万元的债务。根据项目披露信息，该公司注册资本1.5亿元，由人保寿险全资持有。截至今年一季度末，其资产总计1778.21万元，负债高达2518.86万元，所有者权益为-740.65万元。

转让条款要求，受让方需在合同生效后承担中美国际保险销售欠付人保寿险、关联方及原员工的薪酬等超过2000万元的债务。若考虑这部分债务，该张可全国展业的保险牌照实际成本约为2000万元。

中美国际保险销售成立于2014年，是人保集团与美国国际集团合作的产物，旨在结合本土资源与国际经验。人保寿险方面表示，此次股权转让是其战略性资产优化举措，属于正常的经营策略调整，不会对公司经营和利润产生重大影响。

市场上仍有其他保险中介公司股权等待买家。近两年来，保险中介公司股权频繁出现在司法拍卖平台，且常出现流拍现象。目前，阿里资产拍卖平台上有深圳盛安保险经纪有限公司、宝诚保险销售有限公司、砺剑保险经纪有限公司的股权待拍；全国产权行业信息化综合服务平台上有中国电信旗下中通阳光保险经纪有限公司100%股权及大连港集团有限公司旗下大连港泰保险经纪有限公司51%股权挂牌；北京产权交易平台也有北京国腾众保保险经纪有限公司100%股权在转让。

卡行天下保险经纪有限公司的股权流拍经历曾引发关注。该公司100%股权于2023年下半年首次出现在阿里资产拍卖平台，挂牌价5000万元，随后流拍，年底降至2500万元仍无人问津。之后，其股权价格持续下调，从1250万元、625万元、312.5万元、156.25万元、78.13万元、39.06万元，直至19.53万元，均未能成交。直到挂牌价降至1元，才有人出价，并在2025年上半年以7.1万元、5001元及30.4万元成交，但最终交易是否成功仍待确认。

将时间回溯至七年前，保险中介市场景象截然不同。彼时，保险中介牌照发放收紧，汽车和互联网行业对保险中介牌照展现出极大热情，推高了牌照价格。2018年10月，浙江恩嘉壹汽车服务有限公司以4038.61万元收购东吴保险经纪股份有限公司64%股权，溢价率达290%。2017年12月，用友网络出资5976万元受让前海民太安保险经纪有限公司60%股权，次年又以1992万元收购20%股权，合计持股80%。

朱俊生认为，早期中介牌照的高估值与审批收紧、手续费及通道业务的盈利空间、以及对金融全牌照的预期有关。然而，随着监管趋严、费用规则透明化以及商业模式重构，溢价被大幅压缩甚至消失，行业估值正回归以真实现金流和持续经营能力为核心的基本面。

天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示，近年来，在监管强化“报行合一”、推动中介行业“清虚”的背景下，叠加新能源车崛起、销售模式变革以及消费者保险理念和需求的变化，保险中介行业正经历重大变革。部分股东出于战略调整而出售股权，缺乏核心竞争力的机构面临退出，同时新的业务领域和数字化经营模式也在探索中。因此，保险中介领域的并购交易预期将保持活跃，尽管某些交易的 世界杯赔率 可能会因市场波动而显得难以预测。

估值核心要素

保险中介在中国诞生之初，是为了弥补保险业恢复初期基层机构不足和业务延伸能力欠缺的问题。历经数十年发展，保险中介法人机构数量已远超保险公司。截至2018年底，全国保险代理公司、保险经纪公司、保险公估公司合计达到2650家。

在经历了资本追捧和全面扩张后，保险中介公司的问题逐渐凸显，监管机构为此多次展开“清虚”行动。2022年6月，原银保监会发布通知，要求加强保险中介机构“多散乱”问题的治理，加大对空壳机构、不合规机构及管控失序分支机构的清退力度。2024年，国家金融监督管理总局进一步启动了“保险中介清虚提质三年行动”。

与此同时，寿险和财险行业的“报行合一”（即监管部门审批或备案的产品定价假设与实际经营行为保持一致）相继落地，这显著影响了此前高度依赖费用生存和发展的中介渠道，导致收入和利润大幅缩减。

牌照价格回归理性的同时，市场淘汰也在加速。2026年2月，国家金融监督管理总局披露，2024年至2025年，全国累计吊销注销保险中介集团3家、保险专业中介法人机构57家，清退保险专业中介分支机构3730家、保险兼业代理机构226家。

深圳金融监管局近期公告称，因海云保险代理（深圳）有限公司未按规定缴纳2023年监管费等行为，已对其立案调查。值得注意的是，监管部门已无法通过其他方式联系到该公司。据不完全统计，自2022年以来，涉及“无法通过其他方式联系到”的保险中介公司已达6家。

一家保险中介公司管理层人士表示，过去中介机构的快速增长得益于保险产品的丰富和行业的快速发展。但在“报行合一”等政策下，行业发展的不成熟和问题暴露。2024年，产品切换和停售等因素带来了一些阶段性红利；而2025年，利率下行和港险冲击等因素使得行业经营难度明显加大。

永达理保险经纪创始人兼董事吴文永指出，“报行合一”导致佣金下降，过去粗放扩张的行业发展逻辑已改变，渠道红利消退，行业正经历结构性阵痛。

该管理层人士补充说，以人身险为例，“报行合一”落地后，手续费收紧，无论平台大小，收入均较此前下降三成以上。加上人身险产品预定利率下调、银保渠道增速加快等因素，中介渠道增长承压。同时，趸交产品占比提升和产品期限缩短，使得经代渠道依靠续期手续费维持费差收益的模式难以为继，难以形成稳定现金流。

吴文永进一步表示，在监管趋严和合规管控标准提升的背景下，许多规模小、风控体系不完善的机构被迫退出。行业盈利逻辑发生转变，佣金空间不断收窄，单纯依赖信息差、价格竞争的中小型中介盈利空间被压缩，缺乏专业能力和技术支撑的机构逐渐失去竞争力。

对于拥有较强客户经营能力、风险识别能力和管理能力的头部中介公司而言，虽然面临挑战，但增长势头依然持续。在美国和香港上市的中介公司，大部分以寿险业务为主的公司均实现了保费和营收的较快增长。

周瑾也认为，经营能力是当前决定中介机构估值的重要因素。专业的管理团队、精准的营销策略、优质的保单服务、差异化的客户经营、精细化的风险管理能力以及数字化的平台运营，是保险中介机构为保险价值链提供真正价值的关键。有意收购股权的买方，需要综合考虑这些因素，并评估自身资源如何与标的公司嫁接。